Оптимисты рынка ИИ делают ставку на взрывной рост потребления. Доля американских компаний, платящих за такие сервисы, приближается к 60%, а расходы растут стремительно. Три крупнейших гиперскейлера в прошлом квартале заработали на облачных услугах около $106 млрд — рост более чем на 40% год к году.
При этом разброс трат на ИИ среди компаний огромен. В отдельных случаях расходы достигают $7400 на сотрудника в месяц, но медианная компания тратит всего около $12.
Есть и другая проблема: даже дешевеющий ИИ пока не приносит очевидной финансовой отдачи большинству покупателей. Основатель консалтинговой фирмы Maximand Милош Маричич изучил 919 отчётов шестидесяти крупнейших финансовых компаний США за три года.
В четырёх из пяти отчётов упоминался ИИ, более половины содержали оценку затрат на него. Но лишь две компании сообщили об ощутимой финансовой отдаче. По словам Маричича, спустя три года после старта внедрения компании до сих пор не могут оценить отдачу от ИИ в деньгах.
Снижение цен — проверенный способ завоевания рынка новыми технологиями. В идеале каждое новое поколение чипов должно снижать себестоимость токена быстрее, чем падает цена для конечного потребителя. Проблемы начинаются, когда цена продажи ИИ падает быстрее затрат на его создание.
Кредитные рынки демонстрируют растущую обеспокоенность масштабами финансирования ИИ-инфраструктуры. Глава отдела Goldman Sachs Рич Привороцкий отмечает: никто не снижал прогноз по прибыли на акцию, фондовый рынок просто оценивает более широкий диапазон исходов.
Прогнозы по прибыли продолжают расти, тогда как рыночные мультипликаторы снижаются. Последний отчёт Nvidia немного успокоил инвесторов, хотя компания предупредила о возможном снижении рентабельности из-за роста цен на память.
Эта угроза уже реализуется. Клиенты Nvidia ожидают роста цен на ИИ-серверы более чем на 15% в следующем году. Сама компания прогнозирует рост выручки примерно на 70% в 2028 финансовом году, который начнётся в январе 2027-го.
Samsung подняла контрактные цены на производство передовых чипов на 15% и зарезервировала до 70% мощностей по выпуску памяти на несколько лет вперёд. SK Hynix ожидает усугубления дефицита памяти в 2027 году.
Экономика ИИ оказалась зажата с нескольких сторон: продукт дешевеет, инфраструктура дорожает, капитал становится дороже, а многие корпоративные клиенты не могут доказать окупаемость вложений.
Ставка отрасли в том, что взрывной рост использования перекроет все эти факторы. Но если этого не случится, нынешняя модель экономики ИИ может оказаться неустойчивой.
Индекс стоимости токенов Silicon Data LLM продолжает падать — ИИ как услуга дешевеет в реальном времени. Одновременно рынок полупроводников вошёл в период структурного дефицита, который сохранит высокую стоимость вычислений.